鼎际得获13家银行38.6亿担保，用于推动POE项目

1月9日，辽宁鼎际得石化股份有限公司获38.6亿元人民币的银团贷款，用于推进聚烯烃弹性体 (Polyolefin Elastomer,POE)项目提供资金担保。

鼎际得公告显示，因经营发展需要，公司控股子公司辽宁鼎际得石化科技有限公司与银团成员行股份有限公司大连市分行牵头的13家银行)于近日签订了《辽宁鼎际得石化高端新材料项目银团贷款合同》，向银团成员行申请贷款总计本金额不超过38.6亿元人民币，贷款期限为首笔贷款资金的提款日(含)起96个月。公司为石化科技在主合同项下38.6亿元人民币的债务提供连带保证责任，担保期限为自主合同项下全部债务履行期限届满之日起三年。

具体来看，鼎际得POE项目总投资56.63亿元，其中公司自有资金出资比例30%，融资比例70%，主要通过固定资产贷款等形式完成。公司及控股子公司对外担保总额为438,000万元人民币，实际担保余额为68,030.10万元，占2023年度经审计归属于上市公司股东净资产的42.70%。

POE是乙烯与#945;-烯烃在茂金属催化剂作用下，经过配位聚合得到的一种弹性材料。POE具有良好的流变性、力学性能、抗紫外线性、低温韧性，与聚烯烃具有较好的亲和性。

“双碳”政策催动下，目前国内POE粒子的应用领域目前主要集中在光伏胶膜和汽车领域。根据国信证券研究报告的测算，上述两个领域的消费占比分别为45%和38%。各领域的消费占比在动态变化，掺混改性领域的占比在不断提升。

由于存在技术壁垒，POE进口依存度较高。相关数据显示，2023年POE进口量达到85.92万吨，2017—2023年复合年均增长率为25.08%。从2023年起，贝欧亿、万华化学(600309)等企业开始进行国产化布局。

化工行业具有长周期设备采购特点，企业核心设备采购周期长，从商务谈判到运输完成需近两年甚至更长时间。同时，长周期设备技术含量高、制造工艺复杂，需专属定制，制造过程约需20个月。

因此POE国产化产能释放尚需时间，目前国产POE投产企业较少，未来包括鼎际得等企业将在明年陆续投产，将增大POE国产化供给量。

在对和讯网的书面回应中，鼎际得方面称:“POE粒子的生产工艺非常复杂，这也是我国长期以来尚未能全面突破该产品生产技术壁垒的原因。在生产过程中，核心的长周期设备至关重要。目前，全世界范围内具备成熟业绩的相关设备的供应商并不多，产能相对有限。这就导致此类设备的生产周期和排期较长，这也是制约项目投产进度的关键因素之一。”

生产设备也会对POE产品的质量产生直接影响。鼎际得方面表示，光伏级POE粒子对体积电阻率和透光率要求较高，成熟度高的设备在未来的生产中可以保持较高的产品良率；此外，因为化工装置在开车成功的基础上能够保障连续稳定运行更是至关重要的，成熟度高的装置对长周期运行有更好的保障。

据悉，核心长周期设备已从海外发货，预计2025年2月前后到场，这将有助于降低项目风险并确保产品品质。项目自2024年3月开工以来，基础设施建设部分已全部完成，主装置等关键建筑封顶，内部装修进程过半，整体建设稳步推进。鼎际得预计，POE项目全部达产后年产值近百亿元。

根据公开信息梳理，当前国内共有十余家企业在布局POE粒子领域，设计产能逾300万吨。POE粒子的市场需求在不断扩大，所适用的场景也在不断丰富。2024年投产的产能在万吨以上的有贝欧亿和万华化学；整体来看，目前大多数公司都处在工艺包研究、项目规划、审批流程和前期建设阶段，先行投产出合格产品的生产商具备一定的市场优势。

随着国内项目陆续投产、装车，预计2024年—2025年POE将迎来一波产能释放:2023年10月30日，贝欧亿3万吨/年特种聚烯烃及配套项目实现中交，12月23日，国内首套聚烯烃弹性体工业化装置正式成功投产，2024 年4月13日上午，贝欧亿国产工业化光伏级聚烯烃弹性体顺利装车，实现了国内首套工业化 POE 装置光伏级产品的批量销售；截至2024 年 7月，万华化学20万吨/年 POE 装置实现工业化生产；此外独山子石化实现千吨气相法 ULDPE产品生产；江苏虹景新材料有限公司、大庆石化、茂名石化等也有项目中试成功。

东亚前海证券研报显示，截至2024年7月，国内规划中，已获批以及已开工的项目较多，项目建设周期一般在2～3年。2024 年四季度至 2025 年一季度仍有几家企业进行陆续的工业化中交以及工业化装置投产，投产产能在5万-10万吨/年产能不等，据不完全统计，预计2030年，中国POE材料产能将达到400万吨/年。

但也需要看到，POE供给的提升对行业即将带来的影响，上述研报显示，POE 供给爆发叠加光伏行业增速放缓，即使是在乐观情况下，新增光 伏装机量的增速仍然远不及国内 POE 供给增速，供需矛盾加剧国内竞争，各厂商出海争夺市场空间。

另一方面，POE 价格受供给高增影响而回落，甚至可能因供过于求而压缩盈利空间，各厂商更新技术以获得产品的价格或性能优势，或往产业链上游延伸，提高一体化能力，降低成本。

当前传统化工行业面临下游需求增速放缓，石化下游制品增速不及往年，对外贸易出口下滑、国内外经济弱复苏等多重压力。相关行业企业均在选择新的业绩增长点，该项目也是鼎立得布局第二增长曲线的重要举措。

截至1月13日发稿，鼎立得报30.12元/股。

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