金龙鱼300999：Q1原材料成本上行利润持续承压

事件公司发布2022年Q1财报:报告期内，公司实现营收565.36亿元，同比增长10.68%；实现净利润1.14亿元，同比下降92.71%；扣非后归母净利润8.27亿元，同比下降56.9%。点评收入两位数增长，Q2囤货有望推动消费类公司收入两位数增长，主要得益于价格调整。今年在Q1，由于俄乌冲突和南美干旱天气，全球食用油供应紧张，豆油、棕榈油和其他食用油价格上涨。但由于Q1国内疫情反复，尤其是华南和华东地区，餐饮业受到影响。同时，疫情造成多地封控措施收紧，导致物流效率降低，人流减少，进而影响终端销售，厨房食品销量同比下降。同时，饲料原料业务方面，由于猪价低迷，豆粕等饲料原料价格持续上涨，养殖业也面临较大压力，影响公司业务。总的来说，Q1的收入增长主要是由价格推动的。在Q2疫情肆虐的上海，公司首先获得了保障和供应的资格。在其他地区，对遏制的恐惧导致家庭消费增加，一些地区出现囤积现象，预计这将对Q2厨房食品的销售产生积极作用。盈利压力大，费率明显下降。Q1公司的毛利率下降了6.12个百分点至7.15%，而公司的净利润率同比下降了3.18个百分点至0.39%。主要原因是Q1原材料价格上涨超过预期。今年Q1油价波动较大，俄乌冲突等“黑天鹅”事件对行业产生了较大的连环影响。公司通过调价降费降低成本影响，但由于调价滞后于成本上涨，且由于Q1疫情，公司高端零售产品利润也受到影响，不足以覆盖成本压力。费用方面，Q1销售费率下降1.75个百分点至2.97%，管理费率下降0.27个百分点至1.36%，R&D费率为0.10%，财务费率上升0.34个百分点至0.31%。逐步控制疫情，等待需求和成本改善。公司今年面临的市场环境极具挑战性，但有些因素是短期效应。最近公司发布了《限制性股票激励计划2022》，以销量来考核。从评价指标来看，22-23年平均销量将达到4510万吨/年，较21年增长3.68%，但24年和25年的保底增速将分别为4.32%和3.19%，这表明公司今年虽然面临挑战，但对后年的市场好转信心较强，正在等待疫情。盈利预测:预计2022-2024年，公司将实现收入257628503145亿元，净利润41.57亿元、702.3亿元和99.54亿元，对应的EPS分别为0.77元、1.30元和1.84元/股；如果减少股权激励费用，2022-2024年归母净利润分别为42.75、72.00和100.70亿元，对应的EPS分别为0.79、1.33和1.86元/股。风险:食品安全风险、原材料价格波动风险、汇率风险等。

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