券商“分饰多角”混合做市制度落地条件日臻完备

北方证券交易所将庆祝开业一周年。

在过去的一年里，证券公司促进了投资和融资的总体平衡他们不仅充当筛选，培育，输送优质上市资源的园丁，还作为中长期资金的供应者，连接上市公司和投资者，引导双方实现直接融资，业绩获取，质量提升，回报增长的良性相互促进

而中小券商在头部的优势很明显。

过去一年，券商在协助创新型中小企业实现快速上市融资方面发挥了重要作用中国证券投资公司投资银行委员会委员，股权资本市场部执行总裁兼董事总经理陈友新对《证券日报》记者表示，券商将利用其强大的价值发现能力和深入的行业研究能力，将更多的金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，加大对实体经济特别是科技创新和新兴产业领域的支持

截至2022年11月13日，北交所上市公司123家，累计公开发行融资271.39亿元同时，市场功能不断完善，支持企业按需灵活融资9家公司启动再融资计划，3家公司已完成再融资计划

自北交所开市以来，大型券商和中小券商纷纷加大对北交所的投入，市场竞争日趋激烈2021年北交所股票承销佣金收入前10%的券商成功保荐上市，占比45.24%，融资规模占比53.63%，市场集中度较高

陈友新说:就北交所的业务发展而言，大型券商的保荐业务经验更丰富，投资者沟通渠道更广泛服务上市公司数量更多，融资额更高，对北交所上市公司的综合服务能力更强，中小券商有地域和本地化的服务优势，更容易集中资源

一些大型券商正在积极推进多项创新业务中信建投证券是北交所承销保荐项目最多的券商陈友新表示，截至目前，中信建投证券已保荐15家公司在北交所上市，另有4家公司已经过会，同时，承销的15家北交所平均市盈率超过30倍，高于市场平均水平，体现了市场的高度认可，此外，北交所第一次再融资，第一次并购重组，第一批试点转板都是中信建投的代表作

2022年前三季度，中国银河承销规模位居北交所第二据公司相关负责人介绍，首创硅烷科技，首创定增锁定项目，微创光电，天津第一股天方标，汇丰钻石等北交所通过询价发行的全部由中国银河证券承销发行

财通证券作为浙江省券商，积极帮助浙江企业抢占北交所目前，财通证券已成功保荐3家浙江企业在北交所上市，占浙江总数的1/3，辅导和发审企业9家

中国银河证券相关负责人表示，相对于头部券商，中小券商在前期新三板业务的项目储备上具有一定的先发优势但伴随着资本市场改革的深入和发展要求的逐步提高，大型券商在风险控制，定价，销售渠道，综合金融服务能力等方面具有相应的优势，这将逐步消除前期项目储备不足带来的弊端

很多券商都是有备而来

截至2022年11月13日，北交所仍有117家公司在审其中，93家处于询价阶段，10家获市委会议通过，14家提交证监会注册目前北交所的辅导备案公司有280多家，未来这些公司将陆续向北交所申报上市

北交所上市公司由新三板创新公司产生，新三板为北交所提供了丰富的上市资源池目前新三板基础层公司4899家，创新层公司1706家不考虑发行市值，符合北交所财务标准的创新上市公司有1134家2023年上半年将有一批基础层企业进入创新层，北交所有充足的上市后备力量

很多券商不断推荐优质企业到北交所上市，这和他们一直以来的储备和准备是分不开的。

截至2022年11月11日，中信建投证券已持续督导新三板挂牌公司120家，其中专精特新公司28家，未申报和筹划辅导公司10余家，多家战略性新兴产业公司达成合作意向上述储备项目符合国家产业导向，也受到广大产业投资者，公募基金和私募基金的青睐估计市值大多在15亿元—50亿元之间

中信建投证券也发现并持续储备了一批细分行业龙头公司从基本面来看，这些储备项目的成长性，运营性和R&D投资总体良好，部分指标甚至优于a股同行业可比公司这些企业创新能力强，业绩增长潜力也大

券商为企业提供的综合金融服务贯穿了企业发展的整个生命周期财通证券党委书记，董事长张其成表示，财通证券已经形成了储备一批，辅导一批，申报一批，发行一批的良性发展格局

引入或接近混合做市商制度

北交所董事长周桂华此前表示，将提高交易机制适应性，探索混合做市和融资融券，提高市场交易效率。

开源证券副总裁，研究所所长孙金菊对《证券日报》记者表示，伴随着科技创新板股票做市的平稳运行，叠加监管层的重视，以及新三板在做市商，做市企业，做市投资者方面建立的市场基础，北交所混合做市制度的条件越来越完备北交所引入混合做市制度可以为券商带来新的增长点，通过做市业务与投行，研究，自营，理财等业务的联动，在服务创新型中小企业时可以形成业务闭环，大幅提升券商的核心竞争力

北交所推出混合做市制度可能正在临近，这可以进一步降低北交所投资者的交易成本，使交易更加便捷，为创新型中小企业的发展提供更大的支持据陈友新分析，北交所的交易规则整体延续了原精选层以连续竞价为核心的交易制度可以看出，北交所的主要制度设计已经为引入做市交易机制，实施混合交易制度预留了空间做市商既能保持交易的连续性，又能提高效率，有助于进一步实现北交所的价格发现功能

中国银河证券一直在进行北交所混合做市业务的相关准备工作。

中国银河证券相关业务负责人认为，北交所与新三板有很好的联动机制，做市制度在新三板市场运行多年，北交所推出混合做市制度有很好的基础。

但混合做市模式与新三板有较大不同，混合做市制度的推出将对券商内控制度建设和风险控制管理能力带来更大挑战陈友建议，未来证券公司应在防止利益冲突，提高业务隔离，提高诚信业务的风险防范和反洗钱要求，不断完善内部控制和风险控制体系，夯实自身业务基础等方面提高执业要求此外，券商的研究定价能力和交易组织能力将直接影响市场定价效率，业务潜在的可持续盈利模式有待进一步探索

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