欧洲“断气”对中国化工业意味着什么？

俄罗斯“北溪-1”的无限期关闭正在全球市场引起巨大波澜。

作为欧洲第二大化工生产基地，此次引发的欧洲天然气供应危机可能会影响欧洲相关化工品的供应，主要涉及下图所示的产品:

华创证券在最新报告中指出，短期来看，中欧化工产品成本分化较大，给中国化工产品带来了出口能源套利的机会。从长期来看，欧洲的产业转移有望发生，而中国凭借完善的产业集群和原材料保障，有望成为首选。

华创证券分析师杨辉表示，如果把需求看成β，把成本优势看成α，那么不求α反求β仍然是一个原则。时机需要与需求和产品价格相匹配，当产品价格见底时，被动清仓是最佳时机。这次衰退之后，有望看到曙光，白马之旅，龙在田。

9月5日，受欧洲“断气”影响，a股化工板块上涨，环氧丙烷、钛白粉概念股领涨。亿达股份、鸿宝力涨停，坤财科技逼近涨停，华斌股份、国成矿业、振华股份、攀钢钒钛紧随其后。

短期、中期、长期的机会在哪里？

1.短期来看出口套利

华创证券指出，短期来看，受能源危机影响，中欧化工产品成本分化较大，不少欧洲化工产品成本和售价明显高于中国，给中国化工产品带来出口能源套利机会。

预期和海外去仓是主要制约因素。在众多化学品中，目前我们选择推荐维生素行业，正是因为维生素的需求随着CPI上升，而主流化学品的需求大多随着PPI下降。也许需要23年才能看到触底反弹的机会。

2.中期关注“交易滞涨+经济平稳+电价套利+产能转移”四条主线

中期来看，华创证券推荐的四条线不变，即贸易滞涨+经济企稳+电价套利+产能转移。

1)农化线:化肥+农药+复合肥。疫情防控不会减少，反而会提振粮食需求(刚需+囤货)，刺激通胀。考虑到乌克兰近期宣布春耕面积减少50%，仍对全球粮食供应感到担忧，继续推荐化肥强势周期上行。

2)稳定经济:清疫政策不动摇，国内经济增长压力加大，因为疫情防控需求消失，可能换来更有力的政策刺激。房地产链值得关注。

3)电价套利:油气大涨，海外电价不断上调至2-3元/千瓦时。相比之下，我国东部地区企业电价为6-8毛/千瓦时，西部地区仅为1-2毛/千瓦时。关注单位产值用电量高的产品的电价差套利机会。按单位产值电耗排序的化工产品有电石、黄磷、烧碱、工业硅、合成氨等。

4)产能转移:预计欧洲能源危机将为中国产能转移带来机遇。如果欧洲的化工厂因能源和原材料减产或停产，中国有望凭借产业链优势实现产能转移。以2020年为第一年的起点。展望未来5-10年，我们需要做一个方向性的判断:资源端优势将凸显和放大。

3.长远看产业转移。

华创证券表示，长期看产业转移。从巴斯夫的二季报可以看出，得益于低成本的能源库存+长期供应+政府补贴，成本上升并未完全体现，明年将完全体现在欧洲企业的成本中。

2023年的天然气价格可能没有现在的恐慌那么高，但中枢价格一定远好于过去。欧洲之所以能在化工领域占据重要地位，除了深厚的技术积累，很大一部分得益于俄罗斯廉价的能源。

欧俄脱钩，欧洲告别低能，接下来有望进行产业转移，而中国凭借完善的产业集群和原材料保障，有望成为首选。这是中国化学工业升级的绝佳机会。

此外，华创证券强调，2022年冬季，能源安全仍将是核心矛盾。新旧能源切换和地缘政治冲突带来的能源套利空间显著，仍看好今年能源价格。新疆煤、美气、俄油成为能源套利的三大洼地。同时，华创证券更关注上游资源型和中游加工型，认为行业利润会更上游。

基础化学工业子行业跟踪分析

1.轮胎行业迎来长期活跃者的布局机会。

华创证券认为，短期利空不会改变长期趋势:公司业绩回暖，戴维斯双击。拐点的出现有望为我们迎来年度投资机会。利润的回升将体现为国内竞争底部、海外市场超额利润和公司估值回归的三重形态。

2.食品价格近期波动较大，旺季将至，行业景气仍将持续。

华创证券看好PPI向CPI切换下的农化行业投资机会:随着库存下降和低价冲击，全球农作物价格将开启上涨周期，食品价格维持高位将带动化肥行业利润空间提升。

3.磷化工产业链需求向上传导，看好上半年磷酸铁供需错配格局。

华创证券认为:由于磷酸铁的扩产周期长于磷酸亚铁锂，且磷酸亚铁锂大部分厂商并未向上游磷酸铁业务延伸布局，未来半年至一年，磷酸铁扩产增量有限，预计供应仍将处于偏紧状态。

4.碳中和利好有技术优势的企业，关注西部地区煤炭套利优势。

华创证券表示，完全放弃煤化工，发展天然气等生物质等清洁能源并不可行。比较可行的方向是通过提高现有装置的效率和调整现有企业的产品结构来实现减排和固碳。未来行业发展趋势是现代煤化工替代传统煤化工。

5.氯碱:上游受益碳中和，下游短期地产承压，长期光伏开启新需求。

碳中和背景下，从源头上抑制氯碱行业的扩张。需求端房地产新开工恢复增长，未来PVC供需可能继续偏紧。

6.钛白粉:供应有所收紧，淡季市场需求较差。

二氧化钛还没有达到供需平衡。供应方面，随着下游房地产行业的低迷，钛白粉价格开始快速下降。需求:本周钛白粉国内需求市场持续低迷，整体需求不变。

7.聚氨酯:海外需求持续回暖，长期看好MDI浓度提升。

华创证券长期看好碳中和背景下MDI需求的上升。预计随着海外需求的持续复苏和国内建筑装饰需求的上升，MDI将出现新的热潮。

8.民营炼化行业:原油价格震荡下跌，乙烯价差改善。

本周全球经济形势不佳，原油价格震荡下跌，聚酯材料等新材料产业延伸打开未来增长空间。

9.化纤:下游织造负荷继续上升，需求端可能出现有效改善。

下游开始限电升级，长丝库存继续下降。需求方面，“金九银十”传统旺季在即，江浙下游开工率有所回升。但整体需求依然疲软，未来可能迎来有效改善。

10.维生素和蛋氨酸:欧洲的能源危机可能导致供应紧张，预计将迎来繁荣逆转。

华创证券指出，欧洲能源危机，巴斯夫路德维希港基地面临关闭风险，莱茵河可能再次关闭，或影响全球维生素供应，有望催化维生素价格反弹。

其他化工产品，C3C4现在处于需求淡季，C3产业链价差仍处于较低水平；氟化工产业链中，三氯乙烯价格上涨，萤石价格小幅上涨；化工方面，金属硅价格持续下跌，有机硅中DMC累积；从改性塑料来看，BOPP膜供应恢复，限膜效果逐渐减弱。

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