啥信号？新能源赛道集体回调，逻辑有变还是情绪干扰？机构：中长期确定性无疑

"当你害怕时买入，当你兴奋时卖出."一位基金经理在投资波动率较高的新能源轨道时给出了这样的建议。

8月份以来，赛道股持续调整，新能源内部多个子行业估值下跌，尤其是最近两周。以中证内地新能源主题指数为例，8月以来跌幅超10%。根据对全市场基金净值表现的统计，8月以来跌幅最高的20只基金中，有18只以新能源为主要配置方向，跌幅超过13%。

新能源一度成为今年二季度市场反弹的先锋。近期的连续回调是市场的短期调整还是内在逻辑发生了变化？如何投资新能源？面对高波动轨道，投资者应该如何把握？

新能源内部细分差异很大。

最近一个值得注意的现象是，新能源赛道似乎对市场声音特别“敏感”。每当个股出现一些利空消息，往往是同一个板块甚至整个新能源轨道上，很多股票集体大跌。比如港交所披露巴菲特减持比亚迪股份以来的三个交易日，不仅比亚迪A/H股跌幅均超10%，Wind新能源汽车指数和新能源指数也分别下跌5%和8%。

这种市场反应的背后，可能与市场投资者对新能源产业链某些环节的分歧较大有关。

中信保诚基金基金经理孙表示，过去一个月，市场风格以中小市值为主，非常关注高景气资产和新技术方向。新能源板块内部分化严重，部分设备公司达到目标价，整体进攻板块尚不明朗。有新能源行业研究员也表示，近期，电动车行业的beta收入有放缓的趋势。另外，目前储能板块估值较高，新能源产业链在全球化方面有一定压力。多重因素叠加，造成了此轮新能源板块的下跌。

具体来看，以新能源汽车环节为例，不少基金经理都直呼“不懂”。这种声音认为，在新能源赛道，整车环节竞争格局不好，竞争激烈，利润增速有限，但最高估值超过传统整车估值十几倍。华南某公募基金经理对中国证券时报·券商表示，之前的行情主要是由于对智能、新能源的预期导致整车企业估值偏高，使得该板块已经突破了原有的估值区间。但市场一旦出现扰动消息，在恐慌中出现一定的调整。

“有些人担心新能源汽车未来的销量增长，但这已经在股价中反映了相当一部分。”基金经理说，“我个人的看法不是很乐观，但也没有现在的股价那么悲观。”

比较乐观的声音是，预计政策支持力度会更大，新能源汽车的普及率可能会有超乎想象的提升。瑞银投资基金基金经理石诚表示，从继续免征新能源汽车购置税可以看出，中国对新能源汽车的支持力度不会低，一方面是出于碳中和的考虑，另一方面也是为了减少石油对外的依赖。他预计，未来两年中国新能源汽车普及率将大幅提升，行业空间广阔。

除了新能源汽车，对于新能源产业链上游未来的股价表现，市场上也有一些不同的声音。

有人认为，去年以来，价格上涨的逻辑带动了新能源上游资源股的爆发，而目前围绕这一逻辑的细分行业投资也需要更加谨慎。有基金经理表示，去年具有涨价属性的上游有色金属、中游阻力材料等部分环节，2021年严重供不应求，带来了大量的产能扩张。但是经过一年左右的消化，很多环节都有供应，包括碳酸锂。碳酸锂供应最有限，上涨逻辑也最强，但也是预期非常超前的板块。目前来看，其实有色金属的价格还在上涨，只是相关公司的股价涨幅没有那么大。当大家都预期第四季度还会有一波上涨的时候，股价可能会提前反应，可能不会涨到预期的目标。

以良好的竞争格局优化细分领域的龙头。

对于投资还处于成长阶段的赛道，随时掌握行业的基本面变化和发展方向是基金经理的必要功课。在目前分歧严重的市场环境下，面对一些基本面变化明显的领域，果断放弃有时候是一种追求胜率的策略。

近期光伏组件整合多只股票的接连下跌，是基金经理的“投票结果”。有基金经理表示，这一环节内部竞争激烈。最近一个上游龙头开始向这个领域延伸，无疑恶化了竞争格局。在他看来，刚刚进入市场的玩家的策略一定是低价抢品牌，其未来的产能规划也非常大。这时，一个新的玩家进入了一个强大的对手。虽然对行业长期发展是好事，但对板块个股的短期投资可能是更好的选择。这个环节的增长是相对确定的，但增速能否达到之前市场给出的这个预期，其实是不确定的。

那么，目前应该如何围绕新能源赛道寻找投资机会呢？《证券与券商时报》中国记者经过多方采访发现，“进入门槛高”、“成长确定性强”、“龙头企业”成为投资关键词。

融通新能源汽车基金经理王迪表示，新能源汽车领域更看好动力电池、隔膜、锂离子设备、智能汽车、新能源功率半导体等环节的龙头公司。他认为，这些环节进入门槛相对较高，龙头企业优势显著。

金鹰基金经理韩光哲表示，下半年将重点关注景气产业链中的优质赛道，更看好光伏、新能源汽车、风电等部分子行业。在光伏领域，他的重点是组件和逆变器；在新能源汽车领域，他会关注行业的精细细分领域，比如动力电池、结构件、隔膜等。在风电领域，他认为格局好的环节是铁塔和海底电缆。

石成更看好锂电池。在他看来，a股公司半年报陆续公布，新能源行业如预期给出了不错的答案。然而，对于这个令人满意的答案，市场并没有立即做出预期的反应。“市场可能担心锂电池的未来增长，但我们实际上更乐观。随着美国市场的启动、储能的爆发式增长以及中国市场可能的意外支持，我们对明年锂电池的增长更加乐观。”他说。

前述华南的基金经理更看好石英砂，以及欧洲的相关逆变器和储能环节。“与新能源汽车相比，光伏有一个问题，就是大部分环节的准入门槛相对较低，同质化严重，所以细分环节需要更仔细的选择。当然也有一定的环节，比如石英砂，它是光伏坩埚的原料。供应有限，需求确定，明年供需可能会更加紧张，主流企业应该会有量价齐升的状态。此外，欧洲仍然是最繁荣的方向。欧洲的能源危机带来了光伏和储能的爆发。随着下半年用电高峰期的到来，这种爆发可能会更加剧烈，欧洲相关的逆变器和储能环节值得关注。”前述华南基金经理表示。

中长期确定性毋庸置疑，短期可关注流动性。

虽然细分领域的分歧越来越大，但大部分基金经理仍然坚定看好新能源赛道的长期发展。就投资而言，抓住行业高速发展带来的长期收益是主流选择，短期波动并没有造成困扰。当然，也有一些对流动性的解读，认为投资高波动的成长轨道，可以适当关注市场流动性。

“投资最重要的是看这个时代大的发展趋势和脉络，所以从中长期来看，其实这些短期的波动调整并不可怕。关键是要把握长远方向。”在汇添富基金经理赵建看来，新能源的崛起是整个中国制造业的缩影。很多行业都是从低端环节起家，有的甚至模仿海外产品，但今天很多制造业创新都是由中国企业主导，形成了一个很好的例子。中国制造业的发展有三大因素支撑:巨大的市场，工程师的红利，政府投入的大量资源。

至于基金管理，王迪表示，对于估值较高、涨幅较大的部分，会充分考虑市场环境，如流动性、风险偏好等，调整配置比例。基于目前的市场环境，王迪认为，市场流动性相对宽裕，疫情过后应该会有政策性的经济动作发力，整体环境是积极的。

“新能源行业是我们这个时代增长确定性很强的行业。可以说相当于2010-2020年的智能手机行业。从长远来看，有些公司一定会成长为全球化企业。而且新能源产业链的发展由中国主导，中国在产业链中的地位高于电子行业。很多人过去错过牛股，其实是因为拿不住，所以看好行业。如果长期持有，收益不会错。但是，他们还是要选择竞争壁垒更高、护城河更深的细分市场。在壁垒相对较低的领域，新进入者蜂拥而至，企业利润会出现较大波动。”王迪说。

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