少了485亿！券商自营净收入普遍下滑但这几家却逆市增长有何秘诀？

自营业务收入的变化已经成为影响券商业绩的关键因素。

近日，券商半年报全部出炉。2022年上半年，大部分券商的业绩按下了“刹车键”。中证协数据显示，2022年上半年140家券商实现营收2059.19亿元，同比下降11%；净利润811.95亿元，同比下滑10%。

值得一提的是，自营业务成为拖累券商业绩的关键因素。多家券商在半年报中表示，营收下滑主要是受自营业务收入影响。

据中国券商统计，今年上半年披露业绩数据的70家券商净收入约500亿元，比去年同期的985亿元减少485亿元，同比减少近一半。

值得一提的是，自营业务也成为券商业绩的分水岭。在市场动荡下，少数券商采取了去定向、中立等多种策略，获得了正收益，实现了逆市增长。

大部分券商自营业务下滑拖累了业绩。

回顾2022年上半年，a股市场整体呈现“V”形反转走势，前4个月持续下跌。4月底，上证综指跌破2900点。5月份以来，市场强势反弹，上证综指一路反弹至3400点。

今年上半年，a股市场持续震荡。报告期内，上证综指和深证成指较去年末分别下跌6.63%和13.20%。在二级市场的剧烈波动下，券商自营业务受到了考验。

“上半年整个股权板块的人都知道业绩怎么样，真的很危险。”方正证券副总裁崔晓如这样评价上半年券商自营业务的影响。

中证协公布的数据显示，上半年，证券行业，其中经纪业务和投行业务微增0.46%和0.24%，资产管理业务下降7.94%，投资业务下降38.41%。

所谓自营业务，主要是指券商以自有资金和依法募集的资金，对权益类证券、固定收益类证券、证券衍生品等金融产品进行投资和交易，以获取投资收益。

根据蔡东Choice的数据，“自营业务净收入=投资收益-合营企业及联营企业投资收益+公允价值变动收益”，今年上半年有70家券商披露了自营业务净收入，合计达到499.89亿元，比2021年上半年984.85亿元的数据少了约485亿元，同比减少49.24%。

从绝对额来看，中信证券以94.62亿元的收入排名第一，CICC和申万宏源分别以50.45亿元和43.81亿元的收入排名第二和第三。

其他中小券商也不例外，包括光大证券、华宝证券、中原证券、天风证券等30余家券商，自营业务净收入降幅超过20%。此外，还有15项自营业务出现净收入亏损，包括兴业证券、安信证券、东兴证券、华福证券、国源证券、长江证券、江海证券、恒泰证券，亏损金额超过1亿元。

这些逆市增长的个体户出路在哪里？

快乐家庭和悲伤家庭。在券商自营业务中，由于专业能力和运用策略的不同，表现也不尽相同。

以上市券商为例。根据已披露的上半年业绩，东方财富、国联证券、方正证券上半年归属于母公司股东的净利润分别增长19.23%、15.37%、9.29%，头部券商中国银河净利润43.26亿元，同比微增1.68%。

事实上，上述四家券商净利润均有增长，与其自营业务同比增长有很大关系。其中，中国银河、方正证券、东方财富、国联证券上半年净收入分别为34.02亿元、9.03亿元、6.39亿元、5.71亿元，同比分别增长13.16%、69.91%、60.62%、12.59%。

值得一提的是，在中小券商集团中，中银证券自营业务净收入达1.23亿元，同比增长78.37%。

市场出现极端波动，券商自营业务普遍下滑严重。看来，自营业务和经纪业务一样，都摆脱不了“看天”市场。少数券商自身业务净收入增长的秘诀是什么？

方正证券副总裁崔晓透露，今年上半年自营业务净收入的增长与公司股权投资放弃单一的多头策略，加强非定向投资策略有关。同时，衍生金融工具的发展和应用平抑了市场波动的影响，从而增强了业绩的稳定性。

方正证券可谓是自营业务增长的典型代表，其他券商在财报中也多次提到，自营业务收入的增长与券商加强非定向投资策略有很大关系。

中银证券在财报中表示，公司投资交易业务遵循“稳健进取”的总体策略，股权投资继续加强投研体系建设。同时，积极探索低波动盈利模式，稳步推进向多元化投资管理模式转型，加强非定向投资策略的开发和应用。债券投资方面，在根据市场变化制定投资策略的基础上，积极管理，灵活操作，综合控制组合久期和杠杆，积极把握市场结构性和交易性机会，积极加强交易策略的开发和运用，加快业务转型，持续优化收益结构。

崔晓表示，“近年来，公司注重多品种、多策略、多模式的业务布局，确保收入的稳定性。大力发展衍生品业务、中性策略业务以及销售和交易的非定向业务一直是公司的战略方向。上半年公司场外期权规模同比增长109.05%，收益互换规模同比增长1486.07%，非定向业务收入同比增长214%。”

中国银河表示，将继续提高自有资金投资的增值能力和客户导向业务的综合服务能力，努力保持传统优势业务的收入贡献稳定，积极拓展固定收益新品类的投资，加大股票战略投资、股票基金和中性低暴露策略的投资，以客户导向业务为抓手，从自营投资向综合金融服务提供商转型。

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