丰富ETF期权品种正当其时市场期待已久

ETF是一种中性风险管理工具，有利于机构开发收益增强、风险中性的产品。可以激发市场创新活力，吸引机构资金入市，提高a股的国际影响力和吸引力。因此，笔者认为，推出创业板ETF期权和中证500ETF期权，丰富ETF期权产品体系，对完善我国多层次资本市场风险管理体系，发展内生稳定机制，增强市场活力和韧性具有重要意义。

一、海外机构运用期权的经验

机构投资者在运用期权时具有资产规模大、研究实力强的特点，是海外期权市场的主要参与者。在海外期权市场，机构投资者主要利用期权来管理风险。以美国保险公司为例，其对期权的运用一般有以下特点:一是以套期保值为主要策略，保险公司利用衍生品构建各种投资策略，如套期保值、资产配置、套利等。套期保值应用广泛，主要是通过构建衍生品和标的资产的多空组合来对冲目标风险，保证资金安全。第二，资产配置策略和套利策略的比例逐年增加，说明保险资金希望在对冲风险的同时获得更高的收益。第三，不同的保险对非套期保值策略的偏好不同。寿险偏向资产配置，财险和意外险偏向套利。

二。国内ETF期权市场发展现状

国内ETF期权市场发展迅速。2015年，证监会启动股票期权试点，推出上证50ETF期权；2019年，股指期权试点扩大，沪深交易所同步推出沪深300ETF期权。上市的三只ETF期权对沪市蓝筹股和跨市场蓝筹股形成了良好的覆盖，部分满足了机构投资者对产品开发和风险管理的需求。自7年前试点以来，国内ETF期权市场发展迅速，年复合增长率超过90%。三只ETF期权交易量位居全球同类型产品前十，机构投资者积极参与。目前有近700种带有挂钩期权的私募产品。

国内ETF期权市场潜力巨大。a股总市值超过80万亿元，是全球第二大资本市场，且仍在快速增长。巨大的市场容量为ETF期权市场的发展奠定了坚实的基础。与美国相比，上市的ETF期权超过1000种，涵盖了核心蓝筹、中小市值、创新成长等不同风险特征的标的资产。，为机构投资者构建多元化策略创造空间。随着创业板ETF期权和中证500ETF期权的上市，国内ETF期权市场将覆盖创新成长和中小市值风险的特点，产品体系将进一步完善，这也将激发机构投资者对相应指数资产配置和产品创新的热情。

第三，丰富选项的意义

丰富ETF期权，为市场提供更多风险管理工具，有利于进一步激发市场创新，吸引长期资本入市，提升a股的国际影响力和吸引力。

激发市场创新动力。随着期权的不断丰富，期权产品体系的风格和功能更加多样，这将促进投资者不断丰富投资策略，扩大投资规模和范围，从而有助于激发市场创新动力。

吸引长期资金入市。从上市的ETF期权市场表现来看，期货市场之间存在良好的正反馈，活跃的期权市场有利于提高现货市场的流动性和规模。对于长期资本而言，丰富的期权产品可以提供更有效的风险管理工具，满足长期资本风险管理和收益提升的需求，增强长期持股信心。

提高a股的国际影响力和吸引力。近年来，中国资本市场的开放程度不断提高，越来越多的外国投资者参与了a股市场。海外机构长期参与a股市场，迫切需要更多的风险管理工具。因此，丰富选择将促进外国投资者更积极地参与a股市场。

第四，对我国ETF期权市场建设的几点思考

自2015年股票期权试点以来，国内ETF期权市场规模快速增长，机构投资者积极参与，爆发出勃勃生机。关于我国ETF期权市场的建设，笔者结合工作实践提出几点思考:

一是品种齐全的ETF期权产品体系，可以更好地满足机构多元化、战略性的资产配置需求。机构投资者往往在大中小市场、创新成长、单一市场和跨市场、行业、主题、不同资产类别之间进行灵活配置，因此需要进一步加快丰富ETF期权，构建相应的风险管理工具体系，形成更加完善的指数投资生态系统。

二是高效安全的交易结算系统，可以为ETF期权的高效稳定运行提供更好的保障。机构投资者持有大量现货资产，ETF期权交易往往以策略交易为主。如果能够引入证券保证金制度，将大大降低机构投资者的资金成本，进而提高ETF期权的市场效率和运行质量。

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